Relative Optimierung unter Berücksichtigung von Alpha-Strategien im Asset Management

Autor:  Michael Schopf Bestellnummer:  90012312 Preis:  68,00 EUR Hochschule:  Frankfurt School of Finance & Management Deutschland Benotung:  1.3 Abgabedatum:  01.08.2008

Relative Optimierung unter Berücksichtigung von Alpha-Strategien im Asset Management

Einleitung:
In den vergangenen Jahren hat sich das Asset Management zu einer komplexen und vielschichtigen Dienstleistung entwickelt. Es existieren eine Vielzahl von Anbietern am Markt, deren Aufgabe darin besteht, die Umsetzung der Anlegerpräferenzen zur Bestimmung optimaler Portfolios durchzuführen. Insbesondere bei institutionellen Investoren ist ein professionelles Asset Management zur Anlage großer Beträge von wesentlicher Bedeutung. Um sich am Markt von zahlreichen Wettbewerbern abzugrenzen und eine konsistente Vorgehensweise zu sichern, ist für den Asset Manager ein klarer Investmentprozess unentbehrlich. Hierbei gibt es jedoch nicht den einzig ?richtigen? Investmentprozess, sondern unterschiedliche Ansätze. Grundsätzlich kann ein Investmentprozess in zwei Dimensionen aufgeteilt werden. In der ersten Dimension stehen sich aktives und passives Portfoliomanagement gegenüber, in der zweiten Dimension fundamentales und quantitatives Portfoliomanagement.
Diese Arbeit konzentriert sich auf die Gegenüberstellung von aktivem und passivem Portfoliomanagement. Der passive Manager versucht die Rendite einer Benchmark möglichst genau und kostengünstig nachzubilden, wogegen der aktive Manager das Ziel verfolgt, eine Rendite über der Benchmarkrendite zu erreichen. In Kapitel 1 wird daher die Frage erörtert, inwieweit es eine ?Existenzberechtigung? für aktives und passives Portfoliomanagement gibt. Daneben wird anhand der Information Ratio gezeigt, inwiefern das aktive Portfoliomanagement einen Mehrwert für den Investor generieren kann.
Aktives Portfoliomanagement lässt sich nach der zeitlichen Abfolge in zwei Abschnitte einteilen. Im ersten Schritt erfolgt die Prognose zukünftiger Renditen, im zweiten Schritt findet die Portfolio-Optimierung statt. Der Schwerpunkt dieser Arbeit liegt im zweiten Abschnitt des Portfoliomanagements, in der Betrachtung der Portfolio-Optimierung. Dabei stellt sich die Frage, welche Optimierungsverfahren tatsächlich praktikabel sind. Die bekannte absolute Portfolio-Optimierung nach Markowitz wird in der Praxis wenig eingesetzt. Die Gründe dafür werden in Kapitel 2 dieser Arbeit erörtert und die alternativen relativen und residualen Optimierungsverfahren in Kapitel 3 aufgezeigt. Dabei werden die Optimierungsverfahren gegenübergestellt und deren Aussagekraft und Einsatzmöglichkeit behandelt. Die hierfür benötigten Parameter, welche sich aus Faktormodellen extrahieren lassen, werden im darauffolgenden Kapitel 4 ermittelt.
Neben der Portfolio-Optimierung ist die Suche nach ?Alpha? als unsystematische Rendite, und dessen Verwendung in den letzten Jahren zu einem immer bedeutender werdenden Thema im aktiven Portfoliomanagement geworden. Eine mögliche Anwendung von Alpha-Strategien im Portfoliomanagement, bei der eine Trennung des Alphas von der systematischen Rendite erfolgt, wird in Kapitel 5 dargestellt. Ebenso werden die neuen, dabei entstehenden Möglichkeiten im praktischen Portfoliomanagement veranschaulicht.
Den Abschluss der Arbeit bildet eine Fallstudie, bei welcher unter möglichst realistischen Bedingungen ein Aktien-Portfolio optimiert und anschließend der daraus resultierende Nutzen mit einer alternativen Anlage in die Benchmark verglichen wird. In diesem Zusammenhang werden mögliche Vorgehensweisen im Portfoliomanagement erläutert und die dabei in der Praxis zu bewältigenden Probleme und Herausforderungen aufgezeigt.