Staging als ein Instrument des Corporate Governance in Venture Capital Beziehungen

Überschrift:  Staging als ein Instrument des Corporate Governance in Venture Capital Beziehungen Autor:  Matthias Komm Bestellnummer:  90017720 Preis:  38,00 EUR Hochschule:  Georg-August-Universität Göttingen Deutschland Benotung:  1.3 Abgabedatum:  01.11.2007

Staging als ein Instrument des Corporate Governance in Venture Capital Beziehungen

Einleitung:
Junge innovative Unternehmen (JIU) sind von großer Bedeutung für die gesellschaftliche und wirtschaftliche Entwicklung eines Landes. Sie schaffen Arbeitsplätze, beschleunigen strukturelle Veränderungen und sind eine treibende Kraft für den Erhalt und den Ausbau internationaler Wettbewerbsfähigkeit. JIU entwickeln Innovationen und versuchen, diese am Markt zu etablieren. Sie stehen jedoch bei der Finanzierung ihrer Investitionsvorhaben vor speziellen Problemen.
Die technische Umsetzbarkeit und die Vermarktungsaussichten der Innovationen sind unsicher und schwer zu beurteilen. Glaubwürdige Informationen über innovative Investitionsvorhaben sind kaum verfügbar und müssen kostenintensiv beschafft werden. Außerdem ist der Unternehmenserfolg stark von den Fähigkeiten der Führungskräfte des JIU abhängig, welche auf Grund der kurzen Unternehmenshistorie kaum beurteilt werden können. Darüber hinaus können JIU Kapitalgebern keine nennenswerten Sicherheiten in Form von greifbaren werthaltigen Aktiva bieten. All dies führt dazu, dass die Entwicklung und damit auch die Finanzierung der JIU mit hohen Risiken verbunden ist.
Außerdem wird die Beziehung zwischen JIU und externen Kapitalgebern durch starke Informations- und Anreizprobleme belastet. So besteht bspw. die Gefahr, dass sich die Unternehmensführung der JIU auf Grund ihres Informationsvorsprungs und der eingeschränkten Beobachtungsmöglichkeiten der Kapitalgeber opportunistisch verhält.
Venture Capital (VC) ist eine besondere Finanztechnologie, welche eine Finanzierung der JIU ermöglicht. Sie wird von Venture Capital-Gesellschaften (VCG) eingesetzt, die in der Finanzierungsbeziehung zwischen externen Kapitalgebern und JIU stehen. Zur Steuerung und Kontrolle der finanzierten JIU setzen VCG wirkungsvolle Corporate Governance-Instrumente ein.
Die gestaffelte Bereitstellung des Kapitals, welche in dieser Arbeit in Anlehnung an die US-amerikanische Terminologie auch als Staging bezeichnet wird, ist eines der wichtigsten Governance-Instrumente für VCG. Dem JIU wird dabei die gesamte Investitionssumme nicht komplett zu einem Zeitpunkt (upfront), sondern in einzelnen Teilbeträgen, welche zur Verwirklichung angestrebter Zwischenziele erforderlich sind, bereitgestellt.
Ziel dieser Arbeit ist es zu untersuchen, inwiefern es der VCG mit Hilfe des Governance-Instrumentes Staging möglich ist, Risiken zu kontrollieren und Informations- und Anreizprobleme abzumildern oder zu lösen, die während einer Finanzierungsbeziehung zwischen VCG und JIU auftreten. Darüber hinaus soll kritisch betrachtet werden, welche Fehlanreize durch eine gestaffelte Kapitalbereitstellung ausgelöst werden.
Gang der Untersuchung:
Die vorliegende Arbeit gliedert sich in fünf Hauptkapitel.
Aufbauend auf das einleitende erste Kapitel werden im Rahmen des zweiten Kapitels einige Grundlagen der Venture Capital-Finanzierung erläutert. Hierzu werden in Abschnitt 2.1 zunächst JIU charakterisiert und deren Finanzierungsmöglichkeiten untersucht, bevor in Abschnitt 2.2 eine Definition von VC anhand wesentlicher Merkmale erfolgt. In Abschnitt 2.3 wird VC in das Phasenmodell der Finanzierung eingeordnet. Abschnitt 2.4 beschreibt Hauptakteure des VC Marktes, wobei schwerpunktmäßig eine Charakterisierung von VCG erfolgt.
Im dritten Kapitel wird eine Definition und Zielsetzung des Corporate Governance bei VC-finanzierten Unternehmen herausgearbeitet. Dazu werden in Abschnitt 3.1 zunächst allgemeine Definitionen des Corporate Governance beschrieben, bevor im zweiten Abschnitt des Kapitels die durch die Intermediärtätigkeit der VCG entstehenden Corporate Governance Ebenen erläutert und abgegrenzt werden.
Kapitel vier bildet den Schwerpunkt der Arbeit. In diesem Kapitel wird analysiert, inwiefern es der VCG durch das Governance-Instrument Staging möglich ist, Risiken zu kontrollieren und Informations- und Anreizprobleme abzumildern oder zu lösen. Dazu wird in Abschnitt 4.1 zunächst allgemein dargestellt, was unter Staging zu verstehen ist, bevor in Abschnitt 4.2 gezeigt wird, dass durch Staging verschiedene Realoptionen für die VCG entstehen, die eine Risikokontrolle ermöglichen. In Abschnitt 4.3 wird anhand agencytheoretischer Überlegungen herausgearbeitet, inwiefern Informations- und Anreizprobleme zwischen VCG und E durch Staging abgemildert oder sogar gelöst werden können. Es wird allerdings auch kritisch beleuchtet, welche Fehlanreize durch Staging ausgelöst werden.
Kapitel 5 resümiert die Ergebnisse der Arbeit.